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[固收]吕品:存单曲线下移,券商延续抛券——流动性与机构行为跟踪
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本周(3.16-3.20)关注要点:本周资金利率多数下行,大行融出日均环比小幅下行,基金小幅降杠杆;存单到期增加,存单到期收益率多数下行;现券成交来看,买盘主力来自其他机构和基金,其中基金仍以增持短端信用为主,大行增持存单,券商为主力卖盘,卖出5-10Y利率债为主,保险增持20-30Y利率债。
货币资金面
本周(3.16-3.20,下同)共有1765亿元逆回购到期。周一至周五央行分别投放逆回购1373、510、205、130、205亿元,期间累计投放2423亿元逆回购;周一分别有5000亿元和6000亿元买断式逆回购投放和到期;全周净回笼流动性342亿元。下周三有4500亿元MLF到期。本周资金价格多数下行。截至3月20日,R001、R007、DR001、DR007分别为1.4%、1.48%、1.32%、1.42%,较3月13日分别变动0.45BP、-2.64BP、-0.09BP、-4.07BP,分别位于19%、8%、15%、2%历史分位数。
大行融出日均环比小幅下行。3月16日-3月20日大行融出规模合计27.84万亿元,单日最高融出规模5.7万亿元,日均融出规模5.6万亿元,环比前一周日均值下行0.37万亿元。
质押式回购交易量下行。日均成交量为8.37万亿元,单日最高达8.50万亿元,较上周日均值下行2.29%。隔夜回购成交占比上行。日均占比为91.3%,单日最高达92.1%,较前一周的日均值上行0.18个百分点,截至3月20日位于97.6%分位数。
同业存单与票据
本周(3.16-3.22,下同)同业存单发行规模环比减少,净融资额为负。总发行量为7586.9亿元,较上周减少872.0亿元;到期总量11628.6亿元,较前一周增加1546.6亿元。净融资额为-4041.7亿元,较上周减少2418.6亿元。
本周存单到期收益率曲线整体下移。截至3月20日,评级为AAA的中债商业银行同业存单1M、3M、6M、9M、1Y到期收益率分别为1.46%、1.47%、1.47%、1.5%、1.52%,较3月13日分别变动-4.5BP、-3.5BP、-4BP、-1.75BP、-1.75BP。
本周票据利率下行。截至3月20日,3M期国股直贴利率、3M期国股转贴利率、6M期国股直贴利率、6M期国股转贴利率分别为1.58%、1.48%、1.23%、1.22%,较3月13日分别变动-4BP、-5BP、-3BP、-6BP。
机构行为跟踪
广义基金杠杆率基本持平。截至3月20日,银行杠杆率、证券杠杆率、保险杠杆率和广义基金杠杆率分别为103.6%、200.1%、130.4%、104%,环比3月13日分别变动-0.05BP、-10.64BP、-0.15BP、0.01BP,截至3月20日分别位于30%、12%、77%、1%历史分位数水平。
基金净买入久期环比下降,保险久期小幅下行。截至3月20日,基金净买入加权平均久期(MA=10)为-1.23年,较3月13日的1.23年下降,位于15%的历史分位数水平;理财净买入加权平均久期(MA=10)为-0.08年,较3月13日表现下降,位于38%的历史分位数水平;证券净买入加权平均久期(MA=10)为-4.73年,较3月13日表现下降,位于5%的历史分位数水平;保险净买入加权平均久期(MA=10)为15.72年,较3月13日表现下降,位于99%历史分位数水平。
风险提示:1)央行超预期收紧货币政策;2)流动性超预期变化;3)机构行为大幅趋同形成正反馈;4)第三方数据失真;5)数据更新不及时。
摘要选自中泰证券研究所研究报告:《存单曲线下移,券商延续抛券——流动性与机构行为跟踪》
发布时间:2026年3月23日
报告作者:吕品中泰固收首席S0740525060003
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